美银证券发表研究报告指，台积电(TSM.US)与马斯克相关客户关系维持完好，预期随Tesla(TSLA.US)及SpaceX(SPCX.US)业务增长，双方合作将加深，但台积电向Terafab授权技术，或与对方共同营运晶圆厂并由Terafab持有重大股权的可能性偏低。

该行指出，马斯克上周六(3日)回应有关台积电与Terafab潜在制造合作的报道时表示「只是讨论，但或有成果」。按该行估计，Tesla及SpaceX直接(汽车/机械人及云端AI ASIC)及间接(透过商用HPC晶片如GPU、网络交换器)合计约占台积电销售2%至3%。

客户中立是台积电代工模式核心，其合资晶圆厂纪录有限且多为成熟制程；即使对2015至2025年贡献约21%收入、主要采用先进制程的苹果(AAPL.US)，台积电亦未共同拥有晶圆厂，以保持业务全面控制及客户中立。

该行又指，按Terafab於德州JETI计划的申请，2026至2036年四期计划投资约1,190亿美元，其中约60%用於设备采购，2026至2028年支出高度偏向厂房建设，其後2029至2036年间每年设备支出约60亿至80亿美元。按该行估计，美国先进制程每扩充1,000片月产能需逾6亿美元，即使技术路线图顺利，Terafab每年最多仅可增加约1万片月产能，难以达致规模经济，台积电仍将是Tesla/SpaceX主要代工夥伴。

该行重申台积电(2330.TW)台股「买入」评级，按2027年预测市盈率20倍(现价约16倍)，目标价维持3,100元新台币，认为股价处於周期中段，受稳健AI需求管道支持。(da/u)~

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